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📰 开源证券-非银金融行业深度报告：经纪和投资高增，头部券商海外业务表现亮眼-250919

随着券商基本面向好的趋势，牛市下的ROE提升显著，上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿，同比增加63.1%。经纪与自营业绩的高增长以及良好的零售佣金率和利差超出预期，海外业务也成为新增长点。展望未来，预计三季度业绩将继续改善，投行、衍生品和公募基金等核心业务有望提振行业ROE，同时政策松绑和权益基金的申赎拐点值得关注。

我们重点推荐低估值的头部券商，涵盖零售、机构与财富管理三大核心业务。零售线推荐国信证券和中国银河H；机构线推荐中金公司H、华泰证券和中信证券；在财富管理方面，推荐广发证券AH、东方财富及东方证券H。经纪业务因市场活跃而高增，IPO储备充足，使投行业务有望持续改善。

在利息净收入方面，上半年同比增长17%，自营投资收益也显著提升，股市上涨利好权益投资、直投和衍生品业务。与此同时，头部券商的海外业务收入增长显著，表明其全球化布局的成功。然而，仍需警惕市场波动、监管趋严和竞争加剧等风险。

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📰 券商中期业绩全景：5大券商吃掉四成利润，中小机构靠什么突围？

2025年上半年，A股上市券商交出亮眼的中期“成绩单”，净利润突破1040亿元，同比增长65%，创近五年最佳业绩。37家券商实现营业收入与归母净利润双增长，行业整体业绩远超市场预期。头部券商表现尤为抢眼，中信证券和国泰海通净利润均突破百亿元，反映出行业格局的显著变化。

中小券商的业绩分化明显，部分中小券商实现高增速，但其业务结构相对单一，增长的可持续性存疑。同时，部分中小券商通过成本控制实现净利润增长。头部券商凭借多元化业务和规模效应，ROE水平普遍高于中小券商，显示出更强的盈利能力。

市场交投活跃度显著提升是券商业绩增长的核心驱动力，沪深两市成交额大幅增长。此外，监管政策的支持及资本市场的回暖为券商行业带来了更多发展机遇。行业整合加速，推动了券商外延式发展和资源优化配置，未来将形成更强的竞争优势。

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