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📰 市场脱离低回报区域 可布局四条主线

国金证券首席策略分析师牟一凌预测，2026年A股非金融地产行业的净资产收益率（ROE）将从7.2%提升至7.9%，并预计盈利节奏将呈现前低后高的趋势，这意味着市场将脱离“低回报”的阶段。他建议投资者关注四条主线，包括工业资源品、设备出口、消费回补及非银金融，并强调电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的跟踪。

在海外市场方面，欧美因人工智能资本开支的推动，表现出投资强于消费的特征，企业盈利呈现分化，失业率上升及薪资增速放缓，这为降息周期的持续提供了基础。此外，美国财政宽松政策的落实可能会点燃全球大宗商品的补库周期。新兴市场则凭借人口红利和关键矿产优势，吸引外商直接投资回流，加速工业化和城镇化。

在国内消费端，房价对居民支出的影响逐渐减弱，外国游客的增加促进了航空、酒店及免税等行业的销售净利率改善。资金面方面，居民储蓄向固收产品转移，养老金和保险资金持续增配权益。政策上，放宽券商杠杆及下调保险风险因子将有助于非银板块与ROE回升形成共振。

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📰 非银金融行业周报：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金

根据证监会主席吴清的表态，券商杠杆上限有望松绑，这将为行业带来政策宽松期。监管的积极信号表明，优质机构将获得更多资本空间，促进行业ROE的提升。此外，鼓励金融创新和支持并购的政策也将助力行业发展，尤其是中小机构在细分领域的差异化竞争。
保险行业方面，金监总局调整了相关业务风险因子，鼓励长线投资，预计将释放大量资金，提升险企的偿付能力。政策的落实有助于险企增配权益，改善ROE中枢。整体来看，券商与保险行业在政策支持下，前景乐观，值得关注相关投资机会。

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📰 银行业三季报提振，金融ETF（510230）涨超1.4%

国信证券最近发布的报告显示，2025年三季度银行业的整体表现依然稳健，尤其是其收入正增率在市值权重下超过80%。在业绩方面，正增率数量占比也超过了80%，市值占比更是达到94.5%，这表明银行业在盈利方面依然具备较强的韧性。

在细分领域中，城商行的收入增速优于国有大行和股份行，但股份行在特定行业的收入增速则出现了一定的边际走弱。总体来看，银行业的ROE有所回升，金融大票对A股的整体业绩增速贡献显著，显示出复苏态势正在逐步扩展。

金融ETF（510230）所跟踪的180金融指数（000018）选取了银行、保险、证券等子行业的代表性上市公司，以反映中国金融市场的整体表现。该指数具备较高的市场代表性，能够有效体现金融行业上市公司的整体走势，为投资者提供了重要的参考依据。

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📰 开源证券-非银金融行业深度报告：经纪和投资高增，头部券商海外业务表现亮眼-250919

根据市场资讯，券商基本面向好，牛市下ROE提升趋势明显。上半年39家上市券商实现归母净利润1021亿，同比增加63.1%。经纪和自营业绩高增，零售佣金率和利差超出预期，海外业务成为新增长点。展望未来，券商三季度业绩基数低，投行、衍生品和公募基金等核心业务有望改善，牛市环境下行业ROE提升趋势明确。

券商的零售、机构和财富管理三大核心业务均表现良好。推荐低估值的头部券商，包括国信证券和中国银河H等。在经纪业务方面，零售经纪收入同比高增，IPO储备充足，投行业务有望持续改善。上半年零售代买净收入同比增长62%，显示出市场活跃度提升。

此外，头部券商的海外业务收入也显著增长，中信证券和中金公司等在海外市场表现突出。尽管面临市场波动和监管风险，但整体来看，券商板块的基本面依然向好，投资价值值得关注。

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