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📰 市场脱离低回报区域 可布局四条主线

国金证券首席策略分析师牟一凌预测，2026年A股非金融地产行业的净资产收益率（ROE）将从7.2%提升至7.9%，并预计盈利节奏将呈现前低后高的趋势，这意味着市场将脱离“低回报”的阶段。他建议投资者关注四条主线，包括工业资源品、设备出口、消费回补及非银金融，并强调电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的跟踪。

在海外市场方面，欧美因人工智能资本开支的推动，表现出投资强于消费的特征，企业盈利呈现分化，失业率上升及薪资增速放缓，这为降息周期的持续提供了基础。此外，美国财政宽松政策的落实可能会点燃全球大宗商品的补库周期。新兴市场则凭借人口红利和关键矿产优势，吸引外商直接投资回流，加速工业化和城镇化。

在国内消费端，房价对居民支出的影响逐渐减弱，外国游客的增加促进了航空、酒店及免税等行业的销售净利率改善。资金面方面，居民储蓄向固收产品转移，养老金和保险资金持续增配权益。政策上，放宽券商杠杆及下调保险风险因子将有助于非银板块与ROE回升形成共振。

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