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📰 非银行金融行业研究：三季报业绩超预期，强烈推荐非银板块

2025年第一至第三季度，上市券商的业绩表现超出预期，营业收入和净利润均实现显著增长。具体来看，营业收入达到4196亿元，同比增长43%；归母净利润为1690亿元，同比增长62%。在第三季度，归母净利润为650亿元，较去年同期增长58%，环比增长25%。这一强劲的增长主要得益于市场交投活跃、两融规模提升及核心指数上涨，推动了经纪、自营投资等业务的收入增长。

在盈利能力方面，上市券商的加权平均ROE年化达到7.5%，同比提升2.67个百分点，显示出整体盈利能力的显著改善。杠杆水平方面，第三季度末的平均杠杆倍数为3.47倍，较上年末有所提升。各业务条线的净收入增速也表现亮眼，尤其是经纪和投行业务，分别同比增长75%和23%。

投资建议方面，建议关注业绩超预期的上市券商及多元金融企业，特别是香港交易所和九方智投控股。保险板块的表现同样出色，五家A股上市险企的归母净利润同比增长68%。预计未来保险行业将继续受益于市场环境的改善，建议关注负债端的开门红预期，预计新单保费将实现双位数增长。

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📰 中信建投：上市券商前三季度业绩高增 建议把握险企配置机会 港美股资讯 | 华盛通

中信建投的研报显示，前三季度市场交投活跃显著提升，推动证券行业业绩大幅增长。42家上市券商的营业收入达4195.60亿元，同比上升17.02%，归母净利润增长62.38%。其中，经纪业务和两融业务受多项利好政策的影响，市场成交量实现高增；投行业务和自营投资方面也有显著改善，均带动收入增长。

在保险行业方面，上市险企在当前利率水平下的估值具备安全边际，保费收入出现增长。人身险和财产险的保费收入在1-9月分别同比增长10.2%和4.9%。然而，9月数据显示，部分险种的保费收入有所下降，表明市场仍面临一定挑战。

对于香港市场，美联储降息带来的流动性宽松，可能推动非银板块的向上弹性。然而，近期港股市场出现调整，恒生指数和恒生科技指数表现不佳，流动性和成交活跃度有所下降，需关注市场价格波动的不确定性及技术更新带来的风险。

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📰 国金证券-非银行金融行业研究：25H1公募保有量点评，保有规模环比增长，券商市占率提高-250914

2025H1市场交投活跃，股基成交额同比增长64%，代销金融产品收入增长32%。百强代销机构的“股+混合”基金保有规模达5.14万亿元，股票型指数基金保有规模为1.95万亿元，非货基金保有规模为10.20万亿元。券商在市场中占据核心地位，市占率超50%。

第三方机构的“股+混合”基金和股票型指数基金保有规模均有所增长，但市占率略有下降。蚂蚁和天天基金在“股+混合”市场的市占率有所变化，显示出市场竞争的激烈。券商的股混和非货保有规模市占率均提升，尽管股票型指数基金市占率小幅下降，但仍然占据重要位置。

银行在非货和股混的市占率双降，但股票型指数基金市占率有所增长。招商银行在“股+混合”保有规模中稳居第一。投资建议方面，公募基金的费改政策将利好权益类基金和ETF，券商在代销权益产品方面具备优势，市占率有望继续提升。风险方面，需关注市场改革和经济增速放缓的潜在影响。

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📰 国金证券-非银行金融行业研究：25H1公募保有量点评，保有规模环比增长，券商市占率提高-250914

在2025年上半年，市场交投活跃，日均股基成交额同比增长64%。上市券商代销金融产品收入同比增长32%，代销机构的保有规模环比提高，显示出市场的强劲需求。百强代销机构的“股+混合”基金保有规模达到5.14万亿元，股票型指数基金保有规模为1.95万亿元，非货基金保有规模为10.20万亿元，均呈现出良好的增长趋势。

券商在市场中占据核心地位，非货、股混保有规模市占率环比提升，而股票指数基金市占率则有所下降，主要由银行取得市场份额。第三方机构的非货市占率提升，股混市占率小幅下降。券商的“股+混合”基金和非货保有规模均有所增长，尽管股票型指数基金市占率小幅下降，但仍占据市场的重要份额。

银行的非货、股混市占率双降，但股票型指数基金市占率在较小的基数下环比增长。招商银行在“股+混合”保有规模中稳居第一，显示出其在市场中的竞争力。投资建议方面，公募基金的费改政策将利好权益类基金和ETF，券商在代销权益产品方面具备优势，市占率有望继续提高。

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📰 2025年中报透视： 上市券商百亿元营收阵营扩容

2025年上半年，A股上市券商的业绩表现出色，42家上市券商的营业收入达到2518.66亿元，同比增长30.8%；净利润为1040.17亿元，同比增长65.08%。头部券商如中信证券和国泰海通的业绩尤为突出，营业收入均超过百亿元，且中小券商的业绩也表现亮眼，部分“黑马”券商实现了净利润的千倍增长。

市场交投活跃促进了券商业绩的提升。今年上半年，A股市场日均成交额同比增长61.14%，多个关键指标如两融余额和权益类产品发行规模均回暖。分析人士指出，头部券商稳固的规模优势和中小券商的弹性提升，推动了整体行业的复苏，并促使券商进入估值修复通道。

随着政策支持的出台，证券行业的高质量发展得到鼓励。新规强调证券公司的功能性作用，推动行业从规模扩张向质效提升转变。投资策略上，建议关注具备综合实力的头部券商和具有特色竞争优势的中小券商，以应对未来市场的变化。

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📰 非银行金融行业周报：半年报陆续披露，关注板块投资价值

券商半年报陆续披露，西南证券和东方财富表现突出。西南证券上半年营业收入15.04亿元，同比增长26.23%，净利润4.23亿元，同比增长24.36%。东方财富则实现营业收入68.56亿元，同比增长38.65%，净利润55.67亿元，同比增长37.27%。整体来看，市场交投活跃带动券商业绩显著提升，投行业务亦有所回暖。

行业并购重组频繁，估值空间仍然存在。西部证券成为国融证券主要股东，行业内竞争力和盈利能力逐渐提升，同时“1+N”政策体系的落地为市场提供了新的发展动力。根据中信三级行业指数，当前PB为1.62，显示出一定的投资价值，建议关注券商的投资机会。

上周主要指数上涨，A股成交金额达到10.51万亿元，日均成交额环比增长23.90%。虽然市场表现向好，但仍需警惕宏观经济和资本市场的波动风险，以及并购市场的炒作风险。综合来看，券商行业在政策和市场双重利好的情况下，前景乐观。

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