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📰 国海证券：维持腾讯控股(00700)“买入”评级 广告延续强劲_市场分析_港股_中金在线

国海证券对腾讯控股2026-2028年的业绩给出乐观展望，预计营收将达到8233亿、9000亿和9807亿元，对应Non-IFRS归母净利润约2660、2754、2891亿元，Non-IFRS EPS分别为29、30、32元，估值约12倍至11X，维持“买入”评级。SOTP估值下，2027年腾讯各项业务合计市值约5.2万亿元人民币，6.1万亿港元，目标价666港元。2026Q3预计实现营业收入2105亿元，增速约9%，其中增值服务、游戏、社交网络、在线广告及金融科技/企业服务等板块贡献不同增量；毛利率56%、毛利润1176亿元，Non-IFRS经营利润728亿元，基本持平；Non-IFRS归母净利润681亿元，较上年下滑约3%。细分看，游戏板块Q3预计同比增7%，国内市场增长明显，海外受高基数影响波动。广告及营销服务方面，视频号、朋友圈等广告位持续增长，叠加新型素材生产与AI营销工具有望提升投放效率。金融科技与企业服务方面，云计算自有平台收费与生态伙伴引入将推动云服务和模型调用需求。风险方面包括用户增速放缓、新游审批、内容监管、成本上升、竞争与监管等多重因素。整体而言，腾讯在广告、云端智慧、金融科技等领域的协同效应支撑中长期增长，但需关注市场环境及监管风险。

🏷️ #腾讯控股 #Non-IFRS #云服务 #广告营销 #游戏

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📰 股价集体腰斩！这个板块见底了吗？

2025年，游戏板块曾迎来独立行情，申万游戏Ⅱ指数与行业相关指标双双走强，龙头股如世纪华通等实现显著成长，行业实际销售和海外市场收入均创历史高位，短期内市场对政策与基本面的乐观情绪推动股价上涨。进入2026年，走势出现明显分化，指数与多家龙头股走弱，个别龙头虽保持盈利增长，但市场估值却显著回落，甚至接近2022年寒冬时期的水平。外部资金向AI及相关板块聚集，游戏板块资金减持和重仓比例大幅下降，内部则因新品周期放缓、买量成本高企以及营销费用飙升，导致盈利可持续性受到质疑。AI在游戏研发和运营中的应用虽提升了效率与降本增效潜力，但也带来玩家信任与内容监管等挑战，AI相关变革被视为未来行业的关键变量。总体而言，当前游戏板块处于低估值、低持仓与基本面改善协同作用的阶段，短期反弹具备催化因素，但要实现长期修复，还需持续的业绩增长与产品创新来提振信心。

🏷️ #游戏板块 #AI应用 #估值回落 #盈利增速 #买量成本

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📰 游戏加税至32%，腾讯大跌？别传谣了-36氪

2月3日上午，关于金融业与互联网增值服务可能加税、游戏税率趋同白酒行业的传闻在圈内流传。不少人把波动与股价下挫联系，亦有怀疑为砸盘抄底。财经媒体称增值税加税属谣言，灵感来自电信税改，将增值税由6%提至9%，并非针对游戏。
其一，地方政策扶持游戏，北京、上海、广州陆续出台举措，提升信心。其二，利润不高，爆款极少，大多数产品回本甚至亏损。其三，国产游戏仍在爬坡，欧美3A遇冷，GaaS兴起，全球竞赛日益激烈。未来，我们对产业趋势有信心，游戏企业需履责。

🏷️ #游戏产业 #增值税 #政策扶持 #行业利润 #全球竞争

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📰 游戏加税至32%，腾讯大跌？别传谣了-36氪

2月3日上午，市场流传金融业和互联网增值服务可能加税的传闻，游戏行业税率或将向白酒行业32%靠拢，引发科技股以及腾讯等股价波动的联想。多位金融圈朋友表示反应模糊，怀疑谣言为砸盘抄底工具，财经媒体也报道称增值税加税传闻系谣言。
其二，游戏利润并非想象中较高；只有少数爆款能带来超额利润，大多数产品回本或亏损。地方政府加大扶持，北京、上海推出举措，行业向3A过渡。其三，中国游戏处在爬坡阶段，欧美政策与德国资助提升竞争力，趋势趋白热化。

🏷️ #游戏加税传闻 #游戏行业扶持 #行业利润现实 #爬坡阶段

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📰 主机游戏涨价潮：成本攀升下的产业困局与玩家争议

前索尼互动娱乐北美地区高管肖恩•莱登在采访中提到，随着主机平台的更新和游戏开发成本的上升，游戏价格应有所调整。他指出，近年来AAA级游戏的开发成本持续增加，面对通货膨胀和制作成本上涨的压力，游戏售价也应随之提高。然而，业内对提价持谨慎态度，担心用户流失，导致企业利润空间被压缩。

莱登以PlayStation不同世代的产品为例，说明了游戏行业的变化。从PS1时代的1000万美元开发成本到PS4时代的1.6亿美元，销量增长却未能带来相应的利润。许多公司选择通过DLC、微交易和季票等方式增加收入，以避免直接提价带来的市场风险。这种做法在玩家中存在争议，但已被广泛采用。

目前，部分3A新作尝试更高的定价策略，热门大作的起售价已提升至70美元，任天堂Switch 2平台的新作甚至尝试定价至80美元。尽管价格上涨引发争议，但随着成本的增加，游戏行业的定价策略也在不断调整。

🏷️ #游戏价格 #开发成本 #AAA游戏 #市场风险 #微交易

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